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"> 继债券通“南向通 ”为险资打开跨境债券投资通道后
，险资出海再迎新利好 。据国家外汇管理局披露，截至6月末 ，全市场193家合格境内机构投资者（QDII）累计获批额度达1761.69亿美元
，同比增加53亿美元
。其中，48家保险公司合计获批QDII额度406.43亿美元 ，同比增加13.2亿美元。

受访专家表示
，QDII额度扩容为险资加大全球化资产配置
、分散多元风险打开了新空间 。同时，汇率风险、地缘政治风险等多重风险交织 ，给险资出海带来了新的挑战
，构建“稳步开放+能力建设+风险约束 ”协同机制成为险资出海的新命题。

QDII额度仍紧缺

对比去年同期，17家保险公司合计新增QDII额度13.2亿美元
。具体而言 ，中国平安 、人保财险、泰康人寿
、太保寿险、人保健康 、人保寿险
、太平人寿、华安财险 、工银安盛人寿
、中再产险、中国信保 、阳光人寿
、国寿资产、中邮人寿 、大地财险等15家险企分别获增0.8亿美元QDII额度；友邦人寿和中信保诚分别获增0.6亿美元QDII额度。

从QDII额度看
，中国平安以77.6亿美元位居榜首，紧随其后的是富德生命人寿（44.09亿美元）
、中国人寿（42.2亿美元）和新华保险（24.5亿美元） 。

尽管QDII额度扩容 ，但对比保险公司39.4万亿元人民币的资金运用余额仍显“捉襟见肘 ”
。

“目前，中国境内险资主要通过QDII途径投资境外
，但险企QDII额度明显不足。
”东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示 。从2023年保险机构境外投资形势看，QDII额度出境占比58%
。2023年末 ，保险公司已使用QDII额度307亿美元
，占总额度比重的84%。从机构对QDII使用额度情况看，有10家保险机构将额度用完 。

当下 ，政策端已有行动
。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新近日表示
，为更好支持境内主体全球资源配置，将进一步简化对外直接投资（ODI） 、外债等汇兑管理 ，优化外汇贷款、跨境股权激励等制度
，发放新一批QDII额度。

与“南向通”优势互补

在业内人士看来，QDII与“南向通 ”在资产范围及额度约束方式上存在明显差异 ，能够实现优势互补 。

中信建投宏观首席分析师周君芝认为
，在资产范围上，“南向通
”是债券专用通道 ，主要连接中国香港债券市场；QDII是全球多资产通道，既能投债
，也能投股
、基金和部分衍生品
。

在额度约束方式上，“南向通”是“全市场总额度+日额度管理 ” ，不是每家机构单独去抢一笔固定外汇额度
，每年总额度5000亿元人民币，日交易额度200亿元人民币 ，先到先得；QDII采用机构额度管理模式
，机构受制于自身获批额度，因此公募产品常见限购、暂停申购。

“在已有QDII通道的情况下 ，开通‘南向通’的意图有两层：一是补足QDII的缺陷
，帮机构拓宽新的投资海外债市渠道；二是补齐跨境资本流动的政策拼图，实现南北对称 。”周君芝说。

北京大学应用经济学博士后 、教授朱俊生认为 ，QDII额度扩容对险资而言
，最直接的影响是进一步拓展了资产配置空间
。在当前国内低利率环境下，QDII投资有助于缓解险资长期收益压力。从资产负债匹配角度看 ，境外资产在久期
、收益来源和市场周期上与国内资产存在差异，也为长期负债提供了多元化支撑 。

“从长期来看
，这有助于推动险资从以国内市场为主的配置模式逐步向全球资产配置体系演进，提升跨市场定价与资产管理能力
。
”朱俊生说。

需注意多重风险

当前 ，险资境外投资占比并不高 。《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》规定
，保险机构境外投资余额不超过上年末总资产的15%，新兴市场余额不超过上年末总资产10%
。据了解 ，近两年中国境内险资境外投资占比距离监管规定的15%上限尚有较大空间。

孙婷认为
，汇率风险无法有效对冲是影响险资出海的重要因素 。一方面，国内险企负债端是人民币资产 ，根据资负匹配原则
，最终投资端需要以人民币计价
。另一方面，即使境外投资以美元计价时有不错的收益率 ，但以人民币计价时可能会因汇率波动导致收益率有较大折损。

除汇率风险外
，地缘政治的不确定性以及险资全球投研能力不足同样影响险资出海 。朱俊生表示，部分市场可能因政策变化、资本管制或地缘因素影响资产可投资性 ，进而带来流动性与估值风险
。同时，国内险资在全球投研体系建设上仍有待完善
，对部分海外市场的信息获取与风险识别能力不足，外部委托管理依赖度较高 ，带来一定的风险外溢问题。

险资应如何加强境外投资管理？朱俊生建议
，首先，可在风险可控前提下逐步提升境外资产配置比例 ，使其从补充性配置逐步向结构性配置演进；其次
，可同步强化全球资产配置能力 、汇率风险管理能力以及跨市场投研体系建设；最后，未来险资境外投资的约束条件应从“额度约束”逐步转向“能力约束 ” ，险资自身是否具备跨周期
、跨币种、跨市场的综合资产管理能力至关重要 。（王婉君记者朱艳霞）

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